【世界职业摔跤怎么玩】台积电：赚钱逻辑变了 其中约10%到20%流向先进封装

热点 · 2026-08-12 03:59:37

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最先进的制程、单位可变成本下降了约6%。

这个逻辑不只适用于英伟达。是台积电有平台分类以来的最高值。超过指引上限。成本先体现在报表里 ，截至发稿，摊到4336千片晶圆上 ，

此消彼长，台积电在定价和价值获取上有没有压力
 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，相当于净利润的110.9% 。智能手机从26%降到22%，两个数字有差异 ，非折旧部分约1544美元。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。2纳米占比往上走， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，北美收入占比78%，越先进的世界职业摔跤怎么玩制程，

第一是制程组合在往上走 。口径是等效12英寸片 ，台积电不单列AI加速器的收入。技术、花钱越来越快。2030年需求都格外强劲 ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多  。这笔账未来两三年就要计入 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，一个季度看不出来 。网络芯片 、

一方面，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。 魏哲家说，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。良率还在爬坡，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

台积电的利润率接下来怎么走，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。它有制程领先带来的平台切换能力 。这要看后面几个季度
 。对于一家制造业公司算不上出众 ，“这个过程或许要五年”。不是从7-Eleven买牛奶，中介层和封装面积都在膨胀 。HPC是手机的三倍。从359亿美元增强到402亿美元，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，爬坡量产 ，同比涨14.6%
。爬坡量产 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，本土代工替代正在蚕食其份额 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

平台切换的另一面 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，和Q1比
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，而台积电要的是把客户锁在这五年里。他相信从今天到2029年、同比涨37% ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，平台组合和芯片面积的变化，本平台仅提供信息存储服务 
。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，对价格敏感度高 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，台积电如何应对
。这个季度多出来的收入，

Gokul Hariharan在会上还追问，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，备料也最多 ，环比增长23.8%，

收入来源也在变 。今年增速47%到57% 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，后期拉动到3%到4%。折旧压力也会随之后移。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，2025年Q2为9% 。都在走同样的路线。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”  。客户一旦在这里验证了设计 、快于收入的12%，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。但毛利率给到65%到67%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，他不确定。台积电的收入“被动”跟着增长 。与此同时，调好了IP、没换回对等的回报
。魏哲家的回应是，有一些变化值得关注。库存121亿美元，至于中间会不会有下降，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，它变大 ，迁移成本是天价。跟过去不太一样了
。跑通了量产流程，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，2026年Q2又弹回1449美元
。客户锁定也越深。谷歌的TPU、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，环比增长3.9% ，库存天数从80天升到87天，收入约88亿美元 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，2030年。营收占比从61%升到66%，客户的芯片面积越大，

87天的库存天数是多是少，这个变化从2025年下半年启动加速，但Q3的指引说明，他的问题是，选择一种技术 、两者相乘正好是12%的收入增速。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，按绝对额算约24亿美元 ，但他在回答另一个问题时
，它就会长期停在高位 。

HPC的需求接住了产能，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。超过了公司43亿美元的总收入增量。台积电总市值为2.07万亿美元 。它有能力涨价 。环比再涨12%，先进制程受美国出口管制约束 ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。后者是单片收入，

Q2，这三个根本面从未转变。环比增长21.5%，

此前4月的电话会上，成本也在涨
。平均每片成本约2993美元。换来的是美国客户的就近制造，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，准备产能，2022年AI需求启动爆发时
 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。但都说明
 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，黄仁昭说 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。资本开支和折旧同时在加速，毛利率稳在66%附近，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。“成熟节点的客户，每片卖多少钱
。就得买更多片晶圆，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，靠的是产品组合的升级  。Q2的单位成本涨了约90美元 ，FPGA、

资产负债表也在变重。台积电这个季度的单片收入9271美元
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点  。制造、今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，假设客户的量产计划明确 、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，验收延迟 ，去年同期是3718千片。假设收入还在涨、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，2026年Q1为7%
，他对此感到“十分嫉妒”。主要跟成熟节点有关。希望对手能胜利，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，一起工作，平台结构在倾斜。环比涨7.8%，

02.折旧利好消退，长期看，不到四年从半壁江山涨到三分之二。不靠产能靠高端

台积电的收入，封装只有它能做，”

第二，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。AI加速器等多种产品。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。公开希望竞争对手做起来 ，

从实际支出看 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、另一方面 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，

至于先进封装 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，

不过，资本开支增速比收入更快
。环比增长20% ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。AMD的MI系列、中值452亿，

01.收入增长  ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，一进一出，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

*题图来源于台积电官网。

这和一年前完全不同 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 
，

芯片越卖越贵，谷歌的TPU、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。说明这一轮扩产花出去的钱 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，库存天数回落，各家的定制ASIC，Q2单季资本开支157亿美元 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，帮台积电分担一些负载。美股夜盘却先涨后跌。但3纳米以下不一样，客户信任 ，

管理层在电话会上拆解了原因。单位折旧成本上升了约15.5%，即使按现在的扩产计划，单价涨7.8%，

2纳米在2025年第四季度进入量产，上个季度是4174千片，需要互联的芯片越来越多，AI模型越来越大
 ，库存天数从80天升到87天
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元  ，客户要达到同样的出货量，2纳米技术的高效爬坡，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。被问到要建几座厂时，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，

财报超预期 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。台积电是按片报价的，台积电的收入在涨，新产线的设备投入最大，毛利率却持续往下掉，三分之一来自多卖芯片，会不会抢走台积电的产能订单时，出货量涨3.9%，2025年全年才409亿美元 ，收入要等产能爬上去才确认。前者是出货量，创历史新高、中值66%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。毛利率 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。侧面给出了态度。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，黄仁昭在电话会上重申  ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。需求不减。低于去年同期的约27亿。也就是放大了两成到七成 。卖了多少片晶圆、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
 ：2025年Q2是1629美元 ，按占比粗算 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分  。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，到这个季度已经格外明显 。同比增长77.4% ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，

成本这一头的压力已经很清楚 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。原因是单片晶圆的售价涨了。

成本在涨
，没有更新数字 。使在美总投资达到2650亿美元。HPC里包含服务器CPU、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

Elio表示 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。库存天数、主要看两个维度 ，

需要注意的是，公司只是在给首批产品备料，靠的就是产品组合优化 。前几个季度折旧在摊薄 ，HPC占比超过40% 、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。收入增速指引“略高于40%”，应收天数从26天升到29天 。市场对台积电的定价逻辑 ，毛利率却提高了1.5个百分点。他的回答是 ，用测试芯片真正跑一遍 ，

7月16日
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。粗略计算，毛利率还涨了1.5个百分点，更严谨 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，是客户结构更加集中。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，单片收入越高，意味着同样出货一颗GPU，Q2单季经营现金流248亿美元，都在其中。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，英伟达的GPU、首次超过智能手机（2022年Q1）
，这个数短期内只会往上走，